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2014證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》預(yù)習(xí):經(jīng)典投資理論

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2014/01/08 11:02:26  字體:

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第一章 證券投資分析概述

知識(shí)點(diǎn)四:經(jīng)典投資理論(1950-1980)

經(jīng)典投資理論(1950-1980)
現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論
資產(chǎn)組合選擇理論
1952,馬柯維茨
分離定律
1958,托賓
市場(chǎng)模型(單因素模型)
威廉·夏普
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
1964、1965、1966,威廉·夏普、約翰·林特耐、簡(jiǎn)·摩辛
套利定價(jià)理論
1976,史蒂芬·羅斯
證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡理論
1953,肯尼斯·阿羅;1959,得布魯
資本結(jié)構(gòu)理論(MM定理)
1958,莫迪利安尼、米勒
隨機(jī)游走與有效市場(chǎng)理論
1959,奧斯本;1965,尤金·法碼
期權(quán)定價(jià)理論
1973,布萊克、休爾斯、默頓

其中,尤金·法瑪,1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》,1970年深化和提出“有效市場(chǎng)理論”:

只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值,這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為“有效市場(chǎng)”。

根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

1.弱式有效市場(chǎng)

在弱式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息,不僅包括證券價(jià)格序列信息,還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。

如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的,那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助,因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息,目前的價(jià)格是合適的,未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中,只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。

3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)

在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息,包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息,任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。

在這種市場(chǎng)中,任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下,任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零,因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō),如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的,管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度,只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。

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