這種通過人為調(diào)控發(fā)股節(jié)奏來達(dá)到調(diào)控市場(chǎng)的做法，是有違市場(chǎng)化準(zhǔn)則的。

　　不久前，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行了一次改革。在向社會(huì)公開征求意見后，于 6月10日正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》（以下稱《指導(dǎo)意見》）。這次新股發(fā)行制度的改革，其中一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是新股發(fā)行的市場(chǎng)化?！吨笇?dǎo)意見》在“改革原則”中明確規(guī)定：堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，注重培育市場(chǎng)約束機(jī)制。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問時(shí)也強(qiáng)調(diào)要“淡化窗口指導(dǎo)，重視市場(chǎng)選擇”。

　　照直說，這次新股發(fā)行制度改革有著太多難以令人滿意的地方。雖然說新股發(fā)行市場(chǎng)化改革是這次發(fā)行制度改革的一個(gè)“亮點(diǎn)”，但也是一個(gè)“暗點(diǎn)”。所謂的市場(chǎng)化改革其實(shí)很不全面，一些妨礙市場(chǎng)化改革的因素都沒有清除掉，以至此次新股發(fā)行的市場(chǎng)化改革只是空中樓閣，新股發(fā)行市場(chǎng)化之路將不會(huì)平坦。

　　新股發(fā)行市場(chǎng)化改革之所以成空中樓閣，關(guān)鍵有兩點(diǎn)。首先是回避了大小限的問題。大小限的發(fā)行并不市場(chǎng)化，市場(chǎng)化的只是公眾股份。由于大小限占的權(quán)重很大，而公眾股份占的比例很小，這種局部市場(chǎng)化發(fā)行的結(jié)果，在大多數(shù)情況下只能導(dǎo)致股票的價(jià)格脫離價(jià)值，使發(fā)行價(jià)格高企。其次是新股首發(fā)與上市的比例偏低，這既抬高了股票的發(fā)行價(jià)格，也抬高了新股的上市價(jià)格，使股票的二級(jí)市場(chǎng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)，并因此導(dǎo)致中國股市投機(jī)盛行，以至像中國石油這樣優(yōu)秀的公司，也很難體現(xiàn)出應(yīng)有的投資價(jià)值。

　　正是基于新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的先天性不足，所以落實(shí)到實(shí)際新股發(fā)行過程中來，從一開始就出現(xiàn)了疑似葉公好龍的局面。雖然市場(chǎng)上充滿了對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的贊美，但落實(shí)到新股發(fā)行中來，某些人的想法與證監(jiān)會(huì)的做法，壓根兒就停留在政策市里，還沉迷在調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏的老一套里。

　　過去的新股發(fā)行，完全被政策之手所調(diào)控。新股發(fā)行節(jié)奏的快慢完全由證監(jiān)會(huì)來掌控。行情火爆時(shí)，新股發(fā)行的節(jié)奏就安排得快一些，甚至安排大盤股發(fā)行；相反，在行情低迷時(shí)，發(fā)行節(jié)奏就放慢一些，甚至干脆就叫停新股發(fā)行。在這種調(diào)控模式下，新股發(fā)行完全成了管理層調(diào)控股市的政策工具。雖然這種做法在一定程度上有利于維護(hù)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，但這讓股市成了典型的政策市。尤其是這種調(diào)控發(fā)行節(jié)奏的做法，客觀上是在維護(hù)一種新股高價(jià)發(fā)行的圈錢機(jī)制，畢竟在股市低迷的時(shí)候，新股的發(fā)行價(jià)格可以降低一些。因此，這種通過人為調(diào)控發(fā)股節(jié)奏來達(dá)到調(diào)控市場(chǎng)的做法，是有違市場(chǎng)化準(zhǔn)則的。在實(shí)行市場(chǎng)化新股發(fā)行的情況下，這種人為調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏的做法是不應(yīng)該再繼續(xù)下去了。

　　但遺憾的是，伴隨著IPO開閘的腳步，市場(chǎng)上呼吁管理層調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏的聲音不斷。而證監(jiān)會(huì)似乎也沒有辜負(fù)市場(chǎng)的重托，在調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏方面得心應(yīng)手。本來在暫停了九個(gè)月的新股發(fā)行之后，在目前股指逼近3000點(diǎn)的情況下，投資者對(duì)新股的熱情很高。此時(shí)管理層理應(yīng)推出大盤股發(fā)行或同時(shí)推出多只中小盤股的發(fā)行來滿足市場(chǎng)的需要，但管理層卻置投資者的需求于不顧，IPO第一單只推出了桂林三金，第二單也只推出了萬馬電纜這樣的兩只小盤股發(fā)行。此舉不僅不利于提高新股申購的中簽率，而且還將給二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)炒作埋下禍端。

　　不僅如此，為配合IPO重啟，央行甚至于6月23日意外暫停了正回購，緊急向市場(chǎng)“輸血”。自4月底以來，每周二和周四是央行例行的公開市場(chǎng)操作日。央行每周二會(huì)在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行800億元~900億元的28天正回購操作，而在周四則會(huì)發(fā)行三月期央票，規(guī)模也在800億元~900億元左右。而6月23日市場(chǎng)遲遲沒有等來“央行公開市場(chǎng)操作交易”的公告。這使得當(dāng)天有800億元的到期資金注入到市場(chǎng)上。央行此舉顯然有利于緩和IPO對(duì)資金面帶來的沖擊。不過，桂林三金區(qū)區(qū)6億元的融資，居然要讓央行暫停一天的正回購來讓路，這未免太大驚小怪了，實(shí)在是沒有這個(gè)必要。這種為新股發(fā)行讓路而暫停資金回籠的做法，無疑是過去國家政策呵護(hù)新股發(fā)行的重演。

　　由此不難看出，盡管證監(jiān)會(huì)在新股發(fā)行上高舉市場(chǎng)化發(fā)行的大旗，但在實(shí)際發(fā)行的過程中，新股發(fā)行卻又上演了葉公好龍的一幕。畢竟管理層對(duì)新股發(fā)行的調(diào)控早已習(xí)慣，畢竟新股發(fā)行關(guān)系到中國股市的最高利益。也許所謂的新股市場(chǎng)化發(fā)行，不過就是讓新股能夠以更高的價(jià)格發(fā)出去而已，至于別的，在融資高于一切的A股市場(chǎng)也許一點(diǎn)也不重要。