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第三節(jié) 金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系

金融的作用是把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而提高全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。

戈德史密斯提出衡量一國(guó)金融發(fā)展水平的相關(guān)指標(biāo)：金融相關(guān)比率：某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額/國(guó)民財(cái)富。發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在大致平行的關(guān)系。

二、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)際比較

20世紀(jì)90年代對(duì)87個(gè)國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn)金融深化與人均國(guó)民收入水平有密切的正相關(guān)關(guān)系。負(fù)債流動(dòng)比例也反映一個(gè)國(guó)家的金融深化程度，負(fù)債流動(dòng)比例越高，金融深化程度越高

世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展數(shù)據(jù)表明：經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融深化有密切的相關(guān)關(guān)系：一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期取得較大發(fā)展，相應(yīng)其金融也必然得到相當(dāng)程度的發(fā)展；可以肯定的說(shuō)，沒(méi)有金融的深化，經(jīng)濟(jì)也難有長(zhǎng)期的發(fā)展；但是金融深化并不一定始終、必然地帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系

相互推動(dòng)，又相互制約

相互推動(dòng)：

健全的金融體制——儲(chǔ)蓄資金的有效運(yùn)用——促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——增加對(duì)金融服務(wù)和種類(lèi)和質(zhì)量——刺激金融業(yè)的發(fā)展

相互制約

金融體制落后——束縛經(jīng)濟(jì)發(fā)展

經(jīng)濟(jì)的停滯——限制資金積累——制約金融發(fā)展

金融作用于經(jīng)濟(jì)的機(jī)制

（1）對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)水平的總體貢獻(xiàn)——最重要的作用

（2）對(duì)減少貧困的帶動(dòng)性貢獻(xiàn)

（3）對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和收入的貢獻(xiàn)

四、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型

（一）哈羅德-多馬模型（實(shí)物增長(zhǎng)模型）

沒(méi)有考慮金融、貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

基本公式：s/v=△Y/Y

s是儲(chǔ)蓄平均儲(chǔ)蓄傾向或邊際儲(chǔ)蓄傾向，v資本產(chǎn)出率，Y國(guó)民收入

s/v就是商品市場(chǎng)處于均衡時(shí)達(dá)到的增長(zhǎng)率，即有保證的增長(zhǎng)率——自然增長(zhǎng)率。

如果一國(guó)人口增長(zhǎng)率為n，為保持充分就業(yè)，國(guó)民收入也必須以同樣的比率n增長(zhǎng)。即

s/v=n

如果s、v和n滿(mǎn)足該方程，經(jīng)濟(jì)就能按照保持充分就業(yè)的均衡增長(zhǎng)率n和保持商品市場(chǎng)均衡的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這時(shí)，均衡增長(zhǎng)的途徑就是充分就業(yè)的途徑。

（二）托賓模型（貨幣增長(zhǎng)模型）

在該模型中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于資本深化，資本深化的存在是由于個(gè)人在物質(zhì)資本的競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)和實(shí)際貨幣余額之間存在投資組合分配。個(gè)人財(cái)富在這些資產(chǎn)間的精確分配依賴(lài)于資產(chǎn)的相對(duì)產(chǎn)出和資產(chǎn)持有者的偏好。如果相對(duì)于資本邊際生產(chǎn)率（資產(chǎn)回報(bào)）的貨幣產(chǎn)出越低，則會(huì)在個(gè)人投資組合中保留越多數(shù)量的真實(shí)資產(chǎn)，反之亦然。

穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣增長(zhǎng)模型

[s-（1-s）λn]f（k）=nk

s為儲(chǔ)蓄率，λ為實(shí)際現(xiàn)金余額占收入的比例，n為國(guó)民收入的自然增長(zhǎng)率，f為函數(shù)符號(hào)，k為人均資本存量

如果不考慮λ，則公式變?yōu)椋簊 f（k）=nk 即單一資產(chǎn)的新古典模型

可見(jiàn)λ改變了均衡狀態(tài)下的資本——勞動(dòng)比率。

結(jié)論——托賓模型對(duì)金融深化非常重要

（1）由于通貨膨脹政策有利于刺激投資λ，因此，有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

（2）由于投資和資本積累的出現(xiàn)，貨幣收益必然低于資本收益。

（三）麥金農(nóng)和肖的模型（發(fā)展中國(guó)家）

麥金農(nóng)和肖都認(rèn)為金融抑制妨礙了儲(chǔ)蓄投資的形成，造成資源配置的不合理從而阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為此，解決之道便是實(shí)行金融深化或?qū)嵭薪鹑谧杂苫?

麥金農(nóng)的公式：M/P=L（Y，I/Y，d-π*）

M/P為實(shí)際貨幣需求，Y為收入，I為投資，d為各類(lèi)存款利率加權(quán)平均數(shù)，π*為預(yù)期通貨膨脹率，d-π*為實(shí)際利率。

肖的公式：M/P=F（Y，γ，d-π*）

γ表示實(shí)際持有貨幣的機(jī)會(huì)成本

主要從發(fā)展中國(guó)家存在金融抑制的角度進(jìn)行設(shè)計(jì)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家解除金融管制，實(shí)現(xiàn)金融深化很重要

五、金融發(fā)展失誤對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反作用

但是，在中低收入國(guó)家，尤其是在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏正確的激勵(lì)機(jī)制的時(shí)候，金融的深化會(huì)放大這些沖擊和震動(dòng)的作用。