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在企業(yè)價(jià)值評估過程中,由其在使用收益法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估的過程中,一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)就是對評估人員獲取的被評估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和調(diào)整。該環(huán)節(jié)是對企業(yè)未來收益情況作出合理預(yù)期的基礎(chǔ),也是對預(yù)計(jì)的未來收益如何進(jìn)行修正的指導(dǎo)。
一、對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和調(diào)整的目的在企業(yè)價(jià)值評估過程中,對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和調(diào)整的目的在于:1.理解存在于企業(yè)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系,包括時(shí)間趨勢,以評價(jià)蘊(yùn)含在企業(yè)目前運(yùn)營和未來期望收益表現(xiàn)中的風(fēng)險(xiǎn)。
2.比較相似的企業(yè)以評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值參數(shù)。尋找在對被評估企業(yè)進(jìn)行收益預(yù)測時(shí)需要進(jìn)行調(diào)整的合理參數(shù)范圍。
3.合理評價(jià)以估計(jì)企業(yè)目前和將來的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。為收益預(yù)測確定基本的方向。
二、對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的方法在企業(yè)價(jià)值評估過程中,對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的方法與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基本一致。主要包括:1.絕對金額分析法對報(bào)表中的各科目下的金額進(jìn)行分析比較,用以確定過去已經(jīng)發(fā)生的收入和費(fèi)用金額之間的趨勢和關(guān)系。
2.百分比分析法如對損益表中各項(xiàng)目占銷售收入的百分比和資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目占總資產(chǎn)的百分比。
3.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。
三、對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整的內(nèi)容為了估計(jì)企業(yè)市場價(jià)值的目的,通常對企業(yè)財(cái)務(wù)記錄所作的調(diào)整,是為了使收入流和資產(chǎn)負(fù)債表更接近經(jīng)濟(jì)上的事實(shí)。
參考《國際資產(chǎn)評估準(zhǔn)則2005》(第7版)中《國際資產(chǎn)評估準(zhǔn)則指導(dǎo)意見6――企業(yè)價(jià)值評估》的有關(guān)內(nèi)容,關(guān)于對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整的內(nèi)容基本包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:1.對財(cái)務(wù)報(bào)表所作的調(diào)整,應(yīng)該被用于報(bào)告與評估程序有關(guān)和應(yīng)關(guān)注項(xiàng)目的財(cái)務(wù)信息,為了下列原因所作的調(diào)整可能是合適的:1.1對收入和費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整,使之與期望中繼續(xù)運(yùn)營狀況的水平具有合理的代表性1.2使所提出的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與可比較的企業(yè)處于同樣的基礎(chǔ)上1.3將財(cái)務(wù)報(bào)告的賬面價(jià)值調(diào)整為市場價(jià)值。
1.4調(diào)整非營運(yùn)資產(chǎn)和負(fù)債,以及與其相關(guān)的收入和費(fèi)用1.5調(diào)整非經(jīng)濟(jì)的收入或費(fèi)用2.一項(xiàng)調(diào)整是否是適當(dāng)?shù)?,可能取決于被評估的所有者利益的控制力度。對控制者的利益,包括100%的股權(quán),如果所有者能通過調(diào)整使(財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目)發(fā)生變化,大多數(shù)的此類調(diào)整可能是適當(dāng)?shù)?。?dāng)評估少數(shù)股權(quán)時(shí),那些所有者沒有能力改變大多數(shù)的項(xiàng)目,考慮到潛在的調(diào)整因素,評估人員在反映事實(shí)時(shí)應(yīng)該足夠謹(jǐn)慎。通常的調(diào)整包括:2.1 剔除非經(jīng)常性因素對損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的影響由于這些因素不會反復(fù)出現(xiàn),一個(gè)企業(yè)股權(quán)的買家不會期望去觸及它們,也不會將其包括在收入流中。在稅務(wù)方面的調(diào)整可能是需要的。這樣類型的調(diào)整對控股股權(quán)和非控股股權(quán)的評估都是典型和適當(dāng)?shù)?。非?jīng)常因素項(xiàng)目的例子包括:2.1.1罷工,如果是不尋常的2.1.2新工廠的啟用2.1.3諸如潮汐,颶風(fēng)等的氣候現(xiàn)象2.2評估人員應(yīng)該對非經(jīng)常性項(xiàng)目的調(diào)整保持警覺,雖然非經(jīng)常性項(xiàng)目發(fā)生在大多數(shù)年份,但是在每一年中它們表現(xiàn)出不同的影響結(jié)果。很多企業(yè)每年都會有非經(jīng)常性項(xiàng)目,評估人員應(yīng)該對這些費(fèi)用考慮可能的準(zhǔn)備。
2.3在對控股權(quán)所有者權(quán)益評估時(shí)剔除非營運(yùn)性項(xiàng)目對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的影響。
在對少數(shù)股東權(quán)益評估時(shí),這樣的調(diào)整可能不是合適的。如果非營運(yùn)項(xiàng)目在資產(chǎn)負(fù)債表上,它們應(yīng)該被從營運(yùn)項(xiàng)目中剝離出來和單獨(dú)評估。非營運(yùn)項(xiàng)目應(yīng)該被按照市場價(jià)值進(jìn)行評估。稅務(wù)方面的調(diào)整可能是需要的。銷售成本應(yīng)該被計(jì)入。對損益表的調(diào)整應(yīng)該包括收入和費(fèi)用中來源于非營運(yùn)性項(xiàng)目的剝離,包括稅收的因素。非營運(yùn)性項(xiàng)目和適當(dāng)調(diào)整的例子包括:2.3.1非必需的人員。剔除補(bǔ)償費(fèi)用及與之相關(guān)的稅收和所得稅的調(diào)整。評估人員應(yīng)該對諸如在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)利潤方面非必需人員項(xiàng)目的調(diào)整保持警覺,除非評估人員知曉收購者,或該評估行為的任何服務(wù)對象,事實(shí)上具有能改變和想要免除非必需人員的控制力,否則,如果這樣的費(fèi)用被加回利潤,對企業(yè)價(jià)值高估的行為是有風(fēng)險(xiǎn)的。
2.3.2非必需的資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除非必需的資產(chǎn)價(jià)值和任何與之相關(guān)的資產(chǎn)(如,飛機(jī))和負(fù)債。(在企業(yè)被評估后,扣除處置成本,包括稅收,如果有的話,之后的非必需資產(chǎn)的價(jià)值被加入,以使之與企業(yè)價(jià)值相一致。)剔除擁有非必需資產(chǎn)對損益表的影響,包括支持的費(fèi)用(在上述飛機(jī)的例子中,燃油,機(jī)組成員,技師,稅收,維護(hù)費(fèi)用等)和收入(承包或出租的收入)。
2.3.3多余的資產(chǎn)多余的資產(chǎn)(對企業(yè)而言多余的或不需要的)在評估報(bào)告中應(yīng)該如非營運(yùn)資產(chǎn)項(xiàng)目一樣被討論。這些多余的資產(chǎn)可能主要包括:未被利用的許可證,特許經(jīng)營權(quán),著作權(quán)和專利;土地投資,出租的房屋建筑物和額外的設(shè)備;對其他企業(yè)的投資;一個(gè)有銷路的證券投資組合;以及多余的現(xiàn)金或借貸。多余資產(chǎn)的合理凈值(扣除所得稅和銷售成本)必須被當(dāng)作營運(yùn)凈現(xiàn)金流加入,尤其是在可指明的預(yù)測期的第一年中。
2.4反映在已報(bào)出財(cái)務(wù)報(bào)表中稅務(wù)折舊或會計(jì)折舊基礎(chǔ)上的折舊可能是需要被調(diào)整的,用以作一個(gè)估計(jì)與類似企業(yè)同類資產(chǎn)的折舊進(jìn)行合適的比較。稅收調(diào)整也可能是需要的。
2.5存貨的計(jì)價(jià)可能是需要被調(diào)整的,用以與類似企業(yè)的存貨計(jì)價(jià)進(jìn)行合適的比較,相對于目標(biāo)企業(yè),(類似企業(yè)對存貨的)計(jì)價(jià)可能是基于不同的基礎(chǔ),或更合適的反映了經(jīng)濟(jì)意義上的事實(shí)。在對損益表和資產(chǎn)負(fù)債表考慮時(shí),存貨調(diào)整可能會不同。例如,在建立在市場價(jià)值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債表中,先進(jìn)先出法(一種存貨的成本計(jì)價(jià)方法,即假設(shè)先取得的存貨將總是被先售出)可能是較為合適的反映了存貨的價(jià)值。但是,與此同時(shí),在損益表中,后進(jìn)先出法(一種存貨的成本計(jì)價(jià)方法,即假設(shè)最近取得的存貨將總是被先售出)將會對及時(shí)的通脹或通縮情況下的收入水平是更合適的反映。稅收調(diào)整也可能是需要的。
2.6反映所有者所付出勞動的市場化可替代成本的所有者的補(bǔ)償可能是需要被調(diào)整。用于非必需人員的解雇支出可能是需要被考慮的。稅收調(diào)整也可能是需要的。服務(wù)合同可能需要被仔細(xì)的關(guān)注,用以調(diào)整與終止與企業(yè)高管人員簽訂的合同相關(guān)的價(jià)值(并非是實(shí)際支出的成本金額)。
2.7租賃成本項(xiàng)目,來自于與相關(guān)方簽訂的租出或其他合同可能是需要被調(diào)整的,用以反映市場價(jià)值下的支付水平。稅收調(diào)整也可能是需要的。
3.對企業(yè)整體評估時(shí)所作的某些調(diào)整不一定會在對同樣實(shí)體中非控制性權(quán)益評估時(shí)進(jìn)行,原因是非控制性權(quán)益沒有能力進(jìn)行這樣的調(diào)整。
4.對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整的目的是為了幫助評估人員得到一個(gè)評估結(jié)論。如果評估人員在一項(xiàng)潛在的交易中作為一個(gè)買方或賣方的顧問,其(對財(cái)務(wù)報(bào)表)所作的調(diào)整應(yīng)該能被客戶所理解。例如,潛在的購買者應(yīng)該明白來自于調(diào)整后的價(jià)值可能代表了他所應(yīng)該支付的最高價(jià)。如果購買者不相信這種財(cái)務(wù)或運(yùn)營上的改善能發(fā)生,一個(gè)較低的價(jià)格可能是合適的。
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