一直崇尚“價值性對沖基金”的崔軍，在2011年一蹶不振的市場中證實了對沖基金的潛力，一舉“揚眉吐氣”。它真的可以成為絕對收益的“不倒翁”嗎？

　　2011年一蹶不振的股票市場，讓眾多基金在艱難喘息的同時，也讓不少基金在危機中找到了機會，就如對沖基金在傳統(tǒng)基金面前所找到的契機一樣。

上海寶銀投資咨詢有限公司董事長 崔軍

　　崔軍就是少數佼佼者之一。

　　“我一直崇尚的是價值性對沖。”作為上海寶銀投資咨詢有限公司董事長的他，在接受采訪時亮出了自己得勝的“法寶”。

　　正是因為有了這樣的“法寶”，讓他在2010年朝陽永續(xù)。同信證券舉辦的中國私募基金風云榜大賽中，獲得了最有潛力私募精英冠軍。從2010年4月1日開始運作的“上海寶銀2號”賬戶，截至2011年底，產品的總收益率高達287.02%，幾乎是同組第二名的兩倍。

　　2011年，同樣的頒獎盛典，在眾多曾經風云一時的獎項得主紛紛落馬的時候，他依然站在了領獎臺上——這次他的獎項是“合伙制基金排名第一”。產品“創(chuàng)贏2號（寶贏對沖）”在2011年全年獲利48.51%。

　　價值性對沖跑贏大盤

　　正如業(yè)界有人說的那樣，“2011年是對沖基金的元年”。眾所周知，對沖基金的操作方式相對靈活和多元。是什么原因讓崔軍對價值性對沖基金情有獨鐘，并且能在2011年里殺出一條血路？

　　在投資者灰心得只求不輸時，崔軍所在的創(chuàng)贏投資的目標居然是：追求穩(wěn)定的每年30%左右的絕對回報。“如果每年有30%的復利，那理論上20年就可獲利190倍，這就是復利的威力。”崔軍算了這樣一筆如意賬。

　　然而要達到這個目標絕非易事。它的前提是很強的選股能力——所選股票組合必須遠遠跑贏大盤。“一般來說，我們會選那種別人低估的股票。”崔軍介紹說，最重要的是選擇低估值、有安全邊際、且高速增長的股票配置。

　　滿足了首要的條件，剩下的就是對沖方案的設置了。對此，崔軍介紹說，他會用70%的倉位買低估值、有安全邊際業(yè)績的股票，同時用14%的資金在股指期貨上賣空做保值。由于股指期貨有5倍的杠桿，可以完全對沖掉股票指數波動的風險。此外，14%的資金作為預備保證金留在場外對應股指異常上漲，而最后的2%資金做基金的維護費。

　　“我追求的是全天候正回報，這是投資的終極目標，不管市場天氣好壞都是賺錢的，只是賺多賺少的問題。”崔軍不無驕傲地說：“創(chuàng)贏1號在10個月里，跑贏滬深300指數35%，用股指期貨對沖可把這個相對收益轉化成絕對收益。”

　　不虧損的秘訣

　　“在大盤下跌的時候，不采用對沖基金是沒有辦法取勝的。”

　　或許有人要質疑，價值性對沖真有那么神嗎？在崔軍看來，只要遵循了巴菲特的安全投資理念，就基本不會出什么問題。

　　“有風險的股票我們是從來不碰的。”可是問題在于，誰都無從知曉哪只股票有風險，這也是考驗一個公司選股能力的最重要的標準。“永遠將堅持以0.4元的價格買進價值1元的股票，這就是巴菲特永不虧損的投資秘訣。”崔軍說，“因為投資證券市場的盈利應該來自上市公司本身，也來自于公司成長所帶來的資本增值。這種盈利模式對于市場所有參與者來說是共贏的。”

　　在他看來，操作倒也簡單。“大盤出現(xiàn)單邊上升，我們會馬上平掉股指期貨的空單，還可開上7%的股指期貨多單。”他介紹，這等于有105%的倉位在讓利潤奔跑。一旦碰到大盤振蕩下跌，他就馬上用股指期貨空單鎖住股票利潤。

　　之所以能這樣操作，與崔軍對國外對沖基金的研究是分不開的。“美國股指期貨冠軍拉瑞。威廉姆斯一年獲利110倍，用他的方法我們有時可做到最低點買進，最高點賣出，獲利非常巨大。”他認為，美國對沖基金規(guī)模之所以能發(fā)展到1萬億美元，就是因為能取得絕對回報。

　　本著這樣的理念，2011年寶銀投資只購買了民生銀行。“選股時，考慮到民生銀行的利差是所有銀行中最高的，而且采取用小額貸款的方式分散大額的風險，我認為其價格被嚴重低估。雖然大盤暴跌近30%，但我們持有的民生銀行仍取得了25%左右的正收益。”。

　　“大盤上漲的時候，用價值對沖基金賺錢；而大盤跌的時候，我選的股票反而漲起來。”

　　價值性對沖的理論聽起來固然讓人振奮，崔軍的屢次獲勝或許提供了一個鮮明的案例。但是它真的可以成為絕對收益的“不倒翁”嗎？我們還需要繼續(xù)關注和等待。