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2012注會《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)：項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置三
注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目
第八章 資本預(yù)算知識點(diǎn)
知識點(diǎn)二十一、項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置三
三、等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)假設(shè)均不滿足時(shí)項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定
【類比法】尋找一個(gè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β推算項(xiàng)目的β，這種方法也稱為“替代公司法”。
運(yùn)用類比法，應(yīng)該注意替代公司的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)反映在其貝塔值之中，如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)顯著不同，那么，在估計(jì)項(xiàng)目的貝塔值時(shí)，應(yīng)該針對資本結(jié)構(gòu)差異作出相應(yīng)的調(diào)整。
調(diào)整的基本步驟如下：
1、卸載可比企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿
可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權(quán)益，其包含了資本結(jié)構(gòu)因素，因此，需要首先將其財(cái)務(wù)杠桿卸載，計(jì)算出貝塔資產(chǎn)。
β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[1＋（1-所得稅稅率）×（負(fù)債/權(quán)益）]
2、加載目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿卸載后的貝塔資產(chǎn)，與目標(biāo)企業(yè)的貝塔資產(chǎn)是相同的。加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，是指根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，將貝塔資產(chǎn)調(diào)整為目標(biāo)企業(yè)的貝塔權(quán)益。公式如下：
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1-所得稅稅率）×（負(fù)債/權(quán)益）]
3、根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的貝塔權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率
股東要求的報(bào)酬率＝權(quán)益成本＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋β權(quán)益×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率就用股東要求的報(bào)酬率。
4、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本
如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法，需要計(jì)算加權(quán)平均成本：
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