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2012注會《財務(wù)成本管理》知識點預(yù)習:股利增長模型

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2011/12/02 09:35:52  字體:

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第六章 資本資產(chǎn)

  知識點十、股利增長模型

計算公式 

   

  式中:KS——普通股成本;
  D1——預(yù)期年股利額;
  P0——普通股當前市價;
  g——普通股利年增長率?!?
參數(shù)估計   如果一家企業(yè)在支付股利,那么D0就是已知的。因為D1= D0(1+g),使用股利增長率模型的困難在于估計期的平均增長率。
  普通股利年增長率的估計方法:(1)歷史增長率;(2)可持續(xù)增長率;(3)采用證券分析師的預(yù)測。  

  增長率估計方法:

 ?。?)歷史增長率

  根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率,股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算,也可以按算數(shù)平均數(shù)計算。

  (2)可持續(xù)增長率

  假設(shè)未來保持當前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策(包括不增發(fā)股票和股票回購)不變,則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。

  股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

  【提示】該公式為按照期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的公式。見教材第三章。期初權(quán)益預(yù)期凈利率,即為“期初權(quán)益資本凈利率”。

 ?。?)采用證券分析師的預(yù)測

  估計增長率時,可以將不同分析師的預(yù)測值進行匯總,并求其平均值,在計算平均值時,可以給權(quán)威性較強的機構(gòu)以較大的權(quán)重,而其他機構(gòu)的預(yù)測值給以較小的權(quán)重。

  證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值,通常是分年度或季度的,而不是一個唯一的長期增長率。對此,有兩種處理辦法:

  (1)將不穩(wěn)定的增長率平均化;

  轉(zhuǎn)換的方法計算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的平均數(shù)。

 ?。?)根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。

  【提示】教材對此并沒有介紹具體做法??梢岳斫鉃楣善笔找媛视嬎銜r的非固定增長情況。比如,兩階段模型。假設(shè)當前的股價為P0,權(quán)益資本成本為Ks,前n年的股利增長率是非恒定的,n年后的股利增長率是恒定的g。則有:

   

  根據(jù)上式,運用逐步測試法,然后用內(nèi)插法即可求得權(quán)益資本成本為Ks。

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