2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：股利增長(zhǎng)模型

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來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校編輯： 2011/12/02 09:35:52　字體：大小

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注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目

第六章資本資產(chǎn)

　　知識(shí)點(diǎn)十、股利增長(zhǎng)模型

計(jì)算公式	式中：K_S——普通股成本；　　D₁——預(yù)期年股利額；　　P₀——普通股當(dāng)前市價(jià)；　　g——普通股利年增長(zhǎng)率。
參數(shù)估計(jì)	如果一家企業(yè)在支付股利，那么D₀就是已知的。因?yàn)镈₁＝ D₀（1＋g），使用股利增長(zhǎng)率模型的困難在于估計(jì)期的平均增長(zhǎng)率。　　普通股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法：（1）歷史增長(zhǎng)率；（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率；（3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)。

　　增長(zhǎng)率估計(jì)方法：

　?。?）歷史增長(zhǎng)率

　　根據(jù)過(guò)去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股利增長(zhǎng)率，股利增長(zhǎng)率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計(jì)算。

　　（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　假設(shè)未來(lái)保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)股票和股票回購(gòu)）不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定股利的增長(zhǎng)率。

　　股利的增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

　　【提示】該公式為按照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式。見(jiàn)教材第三章。期初權(quán)益預(yù)期凈利率，即為“期初權(quán)益資本凈利率”。

　　（3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)

　　估計(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，可以將不同分析師的預(yù)測(cè)值進(jìn)行匯總，并求其平均值，在計(jì)算平均值時(shí)，可以給權(quán)威性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值給以較小的權(quán)重。

　　證券分析師發(fā)布的各公司增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值，通常是分年度或季度的，而不是一個(gè)唯一的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。對(duì)此，有兩種處理辦法：

　　（1）將不穩(wěn)定的增長(zhǎng)率平均化；

　　轉(zhuǎn)換的方法計(jì)算未來(lái)足夠長(zhǎng)期間（例如30年或50年）的年度增長(zhǎng)率的平均數(shù)。

　?。?）根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本。

　　【提示】教材對(duì)此并沒(méi)有介紹具體做法?？梢岳斫鉃楣善笔找媛视?jì)算時(shí)的非固定增長(zhǎng)情況。比如，兩階段模型。假設(shè)當(dāng)前的股價(jià)為P0，權(quán)益資本成本為Ks，前n年的股利增長(zhǎng)率是非恒定的，n年后的股利增長(zhǎng)率是恒定的g。則有：