2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第九章 項目現(xiàn)金流和風險評估

　　【考情分析】

　　本章屬于重點章，主要介紹投資項目現(xiàn)金流量的評估及其風險的衡量與處置問題。本章是第8章“資本預算”的延伸和應用，考生應將這兩章結(jié)合在一起復習。本章題型以計算題或綜合題為主，也會出現(xiàn)客觀題，平均分值在15分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

　　知識點一——所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響

　　1. 計算題：A公司打算在2007年投產(chǎn)新產(chǎn)品B，公司必須為此作出是否生產(chǎn)的決策。有關資料如下：

　?。?）技術(shù)部門測算，投產(chǎn)新產(chǎn)品B，需要于2007年初購置土地使用權(quán)20畝，需出資6000萬元。計劃于2007年初動工，2008年底竣工。預計廠房建筑物的施工費為400萬元，按照合同規(guī)定，分別于2007年12月31日和2008年12月31日各支付200萬元。設備購置于2008年下半年開始，含安裝費在內(nèi)的設備總價款預計為1000萬元。該項目的經(jīng)濟壽命為6年。項目終止時預計土地的市場售價為7000萬元，廠房建筑物的售價為150萬元，設備的最終殘值為60萬元。

　?。?）經(jīng)銷售部門預測，每年該產(chǎn)品的銷量為2萬臺，產(chǎn)品的初始售價為3000元，以后隨著通貨膨脹預計每年上漲6%，生產(chǎn)部門與財務部門預測的單位產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本占售價的60%，付現(xiàn)的固定管理與銷售費用第一年為1000萬元，以后每年增長6%，每年營運資本需用量占當年銷售額的10%。

　?。?）公司確定的該項目的加權(quán)平均資本成本為10%。

　　（4）依據(jù)稅法規(guī)定，土地使用權(quán)的市價高于購置成本，不予攤銷。房屋建筑物的折舊額為每年50萬元，設備采用直線法折舊，稅法規(guī)定的年限為6年，凈殘值率為10%。

　?。?）項目適用的所得稅率為30%。

　　要求：計算該項目的凈現(xiàn)值并判斷投資項目的可行性。

　　答案：

　?。?）計算有關的輔助指標

　　項目期限＝2＋6＝8年

　　設備的年折舊額＝1000×（1－10%）/6＝150萬元

　　房屋建筑物的年折舊額＝50萬元

　　年折舊額合計＝150＋50＝200萬元

　　（2）計算項目的初始期現(xiàn)金流

　　NCF0（2007年初）＝－6000萬元

　　NCF1（2007年末）＝－200萬元

　　NCF2（2008年末）＝－200－1000－2×3000×10%

　?。剑?00－1000－600

　?。剑?800萬元

　　（3）計算項目的經(jīng)營期現(xiàn)金流

　　【注】營運資本投資的計算過程如下：

　　某年營運資本投資（墊支）＝本年營運資本需用量－上年營運資本需用量

　　＝本年銷售額×10%－上年銷售額×10%

　　＝本年銷售增長額×10%

　　＝上年銷售額×6%×10%

　　以2010年為例，2010年的營運資本投資應計入2009年的現(xiàn)金流出量，可計算如下：

　　6000×6%×10%＝36萬元

　　其余年份以此類推。

　?。?）計算項目的處置期現(xiàn)金流

　　土地變現(xiàn)凈收入＝7000－（7000－6000）×30%＝6700萬元

　　房屋建筑物折余價值＝400－50×6＝100萬元

　　房屋建筑物變現(xiàn)凈收入＝150－（150－100）×30%＝135萬元

　　設備折余價值＝1000－150×6＝100萬元

　　設備變現(xiàn)凈收入＝60＋（100－60）×30%＝72萬元

　　固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入合計＝6700＋135＋72＝6907萬元

　　收回墊支的營運資本投資＝600＋36＋38.16＋40.45＋42.88＋45.45＝802.94萬元

　　處置期現(xiàn)金流合計＝6907＋802.94＝7709.94萬元

　?。?）計算項目的凈現(xiàn)值

　　結(jié)論：由于凈現(xiàn)值大于0，因此該項目具備財務可行性。

　　知識點二——固定資產(chǎn)更新決策 

　　2.計算題：某公司計劃更新某項設備。

　　舊設備有關資料如下：原價10000元，稅法規(guī)定使用年限為10年，殘值為1000元；該設備已經(jīng)使用4年，預計可再使用5年，每年付現(xiàn)運行成本為2400元，5年后清理，預計可獲得殘值收入800元；如果公司決定更新設備，則舊設備預計可在二手市場上以3300元價格售出。

　　新設備有關資料如下：原價8000元，稅法規(guī)定使用年限為3年，殘值為500元；企業(yè)預計將使用4年，4年后報廢，預計可獲得殘值收入800元。

　　假設新舊設備均采用平均年限法計提折舊，且預期生產(chǎn)能力相同，公司適用的所得稅率為40%，要求的必要報酬率為10%。試判斷當新設備的每年付現(xiàn)運行成本低于多少時，更新才是有利的。

　　【正確答案】由于新舊設備的預期壽命不同，可通過比較其平均年成本來決定更新方案的取舍。

　?。?）舊設備平均年成本計算如下：

　　年折舊＝（10000－1000）÷10＝900元

　　目前折余價值＝10000－900×4＝6400元

　　目前變現(xiàn)損失抵稅＝（6400－3300）×40%＝1240元

　　目前變現(xiàn)凈收入＝3300＋1240＝4540元

　　每年現(xiàn)金凈流出量＝2400×（1－40%）－900×40%＝1080元

　　5年后折余價值＝10000－900×9＝1900元

　　5年后變現(xiàn)損失抵稅＝（1900－800）×40%＝440元

　　5年后變現(xiàn)凈收入＝800＋440＝1240元

　　平均年成本＝＝2074.53元

　?。?）新設備平均年成本計算如下：

　　年折舊＝（8000－500）÷3＝2500元

　　設每年付現(xiàn)運行成本為C，則：

　　前3年每年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）－2500×40%＝0.6C－1000元

　　第4年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）＝0.6C

　　4年后折余價值＝500元

　　4年后變現(xiàn)利得繳稅＝（800－500）×40%＝120元

　　4年后變現(xiàn)凈收入＝800－120＝680元

　　平均年成本＝ ＜2074.53元

　　解得：C＜803.07元，即新設備每年的付現(xiàn)運行成本不超過803.07元時，更新才是有利的。

　　知識點三——互斥項目排序

　　3.單選題：下列關于項目投資決策的表述中，正確的是（ ）。

　　A.兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時選擇內(nèi)含報酬率高的項目

　　B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的

　　C.使用現(xiàn)值指數(shù)法進行投資決策可能會計算出多個現(xiàn)值指數(shù)

　　D.投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性

　　【正確答案】D

　　4.計算題：F公司的資本成本為9%，該公司2009年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，擬定兩個方案：甲方案原始投資額為100萬元，在建設起點一次性投入，項目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為27.25萬元。乙方案原始投資額為120萬元，在建設起點一次性投入，項目壽命期為4年，建設期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為60萬元。

　　要求：

　　（1）計算乙方案的凈現(xiàn)值。

　　【正確答案】

　　NPV（乙方案）＝60×（P/A,9%,3）/（1＋9%）－120＝19.33萬元

　　（2）使用共同年限法做出決策。

　　【正確答案】

　　甲、乙兩個方案的共同年限（最小公倍壽命）為12年。

　　甲方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝27.25＋27.25×（P/F,9%,6）＝43.50萬元

　　乙方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝19.33＋19.33×（P/F,9%,4）＋19.33×（P/F,9%,8）＝42.73萬元

　　結(jié)論：應選擇甲方案。

　?。?）使用等額年金法做出決策。

　　【正確答案】甲方案的等額年金＝27.25÷（P/A,9%,6）＝6.07萬元

　　乙方案的等額年金＝19.33÷（P/A,9%,4）＝5.97萬元

　　結(jié)論：應選擇甲方案。

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