第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)

　　資金成本就是借（籌集費(fèi)用）和用（用資費(fèi)用）發(fā)生的代價(jià)

　　資金成本＝每年的用資費(fèi)用／（籌資總額－籌資費(fèi)用）

　　資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：影響選擇參考最優(yōu)。

　　最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)時(shí)考慮資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（成本風(fēng)險(xiǎn)）。

　　個(gè)別資金成本

　　債券（銀行借款）成本＝利息*（1-所得稅率）／籌資總額*（1-籌資費(fèi)率）

　　優(yōu)先股成本＝優(yōu)先股年股利／總額*（1-籌資費(fèi)率）

　　普通股成本＝年固定股利／普通股金額*（1-籌資費(fèi)率）

　　有增長(zhǎng)率時(shí)＝第1年預(yù)期股利／普通股金額*（1-籌資費(fèi)率）

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　普通股成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 貝他*（市場(chǎng)投資組合期望收益率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：普通股成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　普通股成本最高

　　留存收益成本（不用考慮籌資費(fèi)用）

　　留存收益成本＝年固定股利／普通股金額*100％

　　有增長(zhǎng)率時(shí)＝第1年預(yù)期股利／普通股金額*100％ 股利年增長(zhǎng)率

　　資金的邊際成本用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　杠桿原理

　　固定成本：約束性和酌量性。

　　約束性（長(zhǎng)期）廠房機(jī)器設(shè)備的折舊、長(zhǎng)期租賃費(fèi)。

　　酌量性（日常）廣告費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)。

　　邊際貢獻(xiàn)（M）＝（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本）*產(chǎn)銷量

　　息稅前利潤(rùn)（EBIT）=邊際貢獻(xiàn)（M）－固定成本（a）

　　經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因是有固定成本的存在。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝EBIT／x＝m（基期邊際貢獻(xiàn)）／EBIT

　　財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因是有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率／EBIT

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT／（EBIT-I（利息）-優(yōu)先股股利／（1-所得稅率））

　　復(fù)合杠桿產(chǎn)生的原因是有固定成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（二者合一）。

　　復(fù)合杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率／x＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)*財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　影響資金結(jié)構(gòu)的因素：多固定多流動(dòng)多舉債研究開(kāi)發(fā)負(fù)債少。

　　資金結(jié)構(gòu)理論（7大理論）

　　凈收益理論：負(fù)債比率達(dá)到100％價(jià)值最大。

　　凈營(yíng)業(yè)收益理論：不受結(jié)構(gòu)影響。

　　傳統(tǒng)折衷理論：最低達(dá)到最優(yōu)。

　　MM理論：無(wú)所得稅無(wú)最優(yōu)，有所得稅，負(fù)債多價(jià)值大。

　　平衡理論：負(fù)債大價(jià)值大結(jié)構(gòu)優(yōu)。

　　代理理論：債權(quán)代理成本平衡。

　　等級(jí)籌資理論：好內(nèi)部籌，如需外籌用好負(fù)債。

　　最佳資金結(jié)構(gòu)的確定是加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。

　　每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)

　?。‥BIT-原利息）（1-T）-原優(yōu)先股額／現(xiàn)普通股額＝（EBIT-現(xiàn)利息）（1-T）－現(xiàn)優(yōu)先股／原普通股額

　　資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　存量調(diào)：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股、調(diào)負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)權(quán)益結(jié)構(gòu)。

　　增量調(diào)：增加總資產(chǎn)。

　　減量調(diào)：減少總資產(chǎn)。

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